معضلة تريفين

معضلة ميزان المدفوعات

في هذا الإطار، ونتيجة لذلك، واجهت الولايات المتحدة معضلة لأنه من غير الممكن إدارة عجز وفائض في الحساب الجاري لميزان المدفوعات في نفس الوقت.

وفي السياق ذاته، للحفاظ على نظام بريتون وودز، اضطرت الولايات المتحدة إلى تسجيل عجز في حسابها الجاري لتوفير السيولة اللازمة لتحويل الذهب إلى دولارات أمريكية. ومع وجود كميات من الدولارات الأمريكية في النظام تفوق الكمية المدعومة بالذهب بموجب اتفاقية بريتون وودز، أصبحت قيمة الدولار الأمريكي مبالغًا فيها مقارنةً بالذهب. وتناقصت احتياطيات الذهب الأمريكية مع قيام الحكومات الأجنبية بتحويل الدولارات الأمريكية إلى ذهب ونقلها إلى الخارج. ولم يساهم المضاربون الأجانب بشكل مباشر في تدفق الذهب خارج الولايات المتحدة، إذ بموجب اتفاقية بريتون وودز، كانت الحكومات وحدها هي المخولة بتبادل العملة الأمريكية بالذهب المادي. علاوةً على ذلك، في حين أن اتفاقية بريتون وودز كانت سارية، فإن المضاربة المباشرة من قبل المواطنين الأمريكيين لم تساهم في اختلال توازن الأسعار وفرصة المراجحة بسبب التفاوت الكبير في أسعار الذهب بين الولايات المتحدة والأسواق الأخرى، حيث تم حظر المواطنين الأمريكيين من امتلاك أي ذهب بخلاف المجوهرات بموجب الأمر التنفيذي 6102، الذي سنه الرئيس فرانكلين د. روزفلت عام 1933 للسماح للحكومة الأمريكية بمصادرة جميع العملات الذهبية وشهادات الذهب وسبائك الذهب التي يمتلكها أي مواطن.

من جانب آخر، بعد مصادرة ذهب مواطنيها عام 1933، حددت الحكومة الأمريكية سعر الذهب عند 35 دولارًا للأونصة. وكما هو الحال مع جميع سياسات التحكم بالأسعار، تسبب ذلك في اختلالات بين العرض والطلب، وظهور فرصة للمراجحة أدت إلى استنزاف سريع لاحتياطيات الذهب الأمريكية. نتج عن ذلك انخفاض في كمية الذهب في البلاد، وارتفاع قيمة الدولار الأمريكي بشكل مبالغ فيه مقارنةً باحتياطيات الذهب الأمريكية، مما أدى إلى حلقة مفرغة. علاوة على ذلك، اضطرت الولايات المتحدة إلى تحقيق فائض في حسابها الجاري للحفاظ على الثقة في الدولار الأمريكي.

تداعيات الأزمة المالية لعام 2008

كذلك، خلال الأزمة المالية لعام 2008، أشار محافظ بنك الشعب الصيني صراحةً إلى معضلة تريفين باعتبارها السبب الجذري للاضطراب الاقتصادي، وذلك في خطابٍ بعنوان "إصلاح النظام النقدي الدولي". واقترح تشو شياو تشوان، في خطابه بتاريخ 29 مارس 2009، تعزيز ضوابط العملة العالمية القائمة، من خلال صندوق النقد الدولي. وهذا من شأنه أن ينطوي على تحول تدريجي من الدولار الأمريكي كعملة احتياطية إلى استخدام حقوق السحب الخاصة لصندوق النقد الدولي كعملة احتياطية عالمية.

• انظر كذلك
• نظام بريتون وودز
• هيمنة الدولار
• امتياز باهظ
• عملة احتياطية
• الثالوث المستحيل
• المصادر

وعلى صعيد آخر، حظي اقتراح تشو باهتمام دولي واسع؛ ففي مقال نُشر في نوفمبر 2009 في مجلة الشؤون الخارجية، جادل الخبير الاقتصادي سي. فريد بيرغستن بأن اقتراح تشو أو أي تغيير مماثل في النظام النقدي الدولي سيكون في مصلحة الولايات المتحدة وبقية دول العالم. ورغم أن اقتراح تشو لم يُعتمد بعد، فقد اتفق القادة المجتمعون في قمة مجموعة العشرين بلندن في أبريل 2009 على السماح لصندوق النقد الدولي بإنشاء 250 مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة، ليتم توزيعها على جميع أعضاء الصندوق وفق حقوق التصويت لكل دولة.

في هذا الإطار، في 13 أبريل 2010، نشرت إدارة الاستراتيجية والسياسات والمراجعة في صندوق النقد الدولي تقرير شامل يتناول المشكلات المذكورة سابقا، فضلًا عن اعتبارات أخرى تتعلق بعملة الاحتياطي العالمي، موصيةً باعتماد عملة احتياطية عالمية (بانكور) وإنشاء بنك مركزي عالمي لإدارتها. يناقش التقرير تحديات الاعتماد على عملة احتياطية عالمية واحدة، ويقارن بين نظام احتياطي متعدد العملات، واستراتيجية حقوق السحب الخاصة «سلة العملات»، وإمكانية إنشاء عملة احتياطية عالمية جديدة من حيث المزايا والفعالية والتحديات. كما يدعو إلى إطار متعدد الأطراف ونظام عالمي متعدد الأقطاب لإدارة تدفقات رأس المال والديون، مع تأكيد صندوق النقد الدولي على ضرورة الانتقال التدريجي دون تغيير مفاجئ.

كذلك، جادل تشو بأن جزءًا من سبب انهيار نظام بريتون وودز الأصلي كان رفض تبني بانكور كينز الذي كان من شأنه أن يكون عملة احتياطية دولية خاصة يتم استخدامها بدلاً من الدولار. يزعم الخبير الاقتصادي الأمريكي براد ديلونغ أنه في كل نقطة على وجه التقريب تم فيها تجاوز رأي كينز من قبل الأمريكيين خلال مفاوضات بريتون وودز، أثبتت الأحداث لاحقاً صحة رأيه.

الاحتياطي الفيدرالي

وعلى صعيد آخر، تشو شياو تشوان، "إصلاح النظام النقدي الدولي"، بنك الشعب الصيني، 23 مارس 2009

صدمة نيكسون

من جهة ثانية، في أغسطس 1971، أقرّ الرئيس ريتشارد نيكسون بانهيار نظام بريتون وودز. ونظرًا لتزايد عجز الإنفاق الحربي وتدهور الاقتصاد آنذاك، بدأت دول عديدة بالمطالبة باستبدال دولاراتها بالذهب. وبدأ سحبٌ جماعيٌّ للذهب من الاحتياطي الفيدرالي بهدوء، وأرسل جورج بومبيدو، في خطوةٍ شهيرة، سفينةً حربيةً في أغسطس 1971 إلى نيويورك لإعادة الذهب إلى فرنسا. وأعلن أنه لم يعد بالإمكان استبدال الدولار بالذهب، وهو ما عُرف لاحقًا بصدمة نيكسون. ورغم الإعلان عن هذا الإجراء كإجراءٍ مؤقت، إلا أنه ظلّ ساري المفعول. وهكذا أُغلقت "نافذة الذهب".

بداية خلال حقبة بريتون وودز

وعلى صعيد آخر، في خريف عام 1960، كان بالإمكان استبدال أونصة الذهب بـ 40 دولار أمريكي في سوق لندن، على الرغم من أن السعر الرسمي في الولايات المتحدة كان 35 دولار. ويعود هذا التفاوت في السعر إلى ضوابط أسعار الذهب في الولايات المتحدة: إذ لم يتغير السعر الرسمي للذهب بالدولار الأمريكي لمدة 27 عام، مما أدى إلى اختلاف بين القيمة المحلية للدولار الأمريكي وقيمته في الأسواق الخارجية. وقد تم تحديد السعر الرسمي عقب صدور الأمر التنفيذي رقم 6102 عام 1933، والذي بموجبه اشترت الحكومة الأمريكية الذهب من المواطنين الأمريكيين تحت طائلة الغرامات و/أو السجن بسعر 20.67 دولار للأونصة، ثم أعادت تقييم الذهب سريعًا إلى 35 دولار للأونصة.

كذلك، عام 1959 وبسبب تدفق الأموال خارج البلاد من خلال خطة مارشال، والميزانية العسكرية الأمريكية، وشراء الأمريكيين للسلع الأجنبية، تجاوز عدد الدولارات الأمريكية المتداولة كمية الذهب التي كانت تدعمها.

علاوةً على ذلك، أطلقت الولايات المتحدة مجمع لندن للذهب لدعم لنظام بريتون وودز ولممارسة السيطرة على سعر صرف الذهب والاتفاقيات العامة للاقتراض (GAB) عام 1961 والتي دعمت النظام حتى عام 1967، عندما أعقب عمليات سحب الذهب وانخفاض قيمة الجنيه الإسترليني انهيار النظام.

من جانب آخر، كان حل معضلة تريفين بالنسبة للولايات المتحدة هو تقليل حجم الدولار المتداول عن طريق خفض العجز ورفع أسعار الفائدة لجذب الدولار إلى البلاد. إلا أن بعض الاقتصاديين اعتقدوا أن كلا التكتيكين سيؤديان إلى جر الاقتصاد الأمريكي إلى الركود.مطلوب مصدر